550556065Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12美国中国日本德国法国欧元区资料来源:Bloomberg,海通证券研究所1.1.1铜:三个利好-两个利空=价格震荡上行我们认为铜行业明年有三个利好,两个利空,年均价基本与今年持平可望小幅上涨。三个利好分别是:第一,总体上,预计明年中国经济整体较今年有小幅增长,由于中国需求占全球铜需求的40%,所以中国经济稳中有升将支撑铜价。明年铜的部分需求渴望转暖,包括电缆、家电的同比增速都出现一定程度的企稳反弹,但是地产与汽车仍难以恢复增长;第二,明年铜的金融属性仍将支撑铜价,虽然这部分的需求可能降低。铜的金融属性包含两个部分:中国的融资功能以及西方国家的主要投资品。由于今年上半年国内流动性偏紧,铜的融资功能突显;而未来中国不再实行紧缩政策,铜的这一部分需求将减弱。海外方面,我们认为明年欧债问题要好于今年,所以总体上将提升市场投资的风险偏好,提升大宗商品的价格;第三,海外经济将出现增长点:首先,美国经济将在宽松的货币政策下走强;其次,欧洲建立ESM,OMT等稳定金融机制使得欧元区将逐渐走出欧债阴影;第三,其他新兴市场国家的基建可望发展,包括巴西将在2014年举办世界杯、2016年举办奥运会。而明年对铜价的两个利空是:第一,明年铜的供给将增长,虽然我们认为增长可能低于预期。明年海外精矿产量扩张明显,特别是发展中国家将扩大铜的出口。但是由于这些国家基础设施的缺乏使得其产量的增速将放缓。第二,明年铜的质押融资需求将降低,这已在上文中谈及。截至今年8月铜的需求略多于供给,而超出部分更多的是表现在库存方面的大幅增加。而明年我们认为总体上将呈现供大于求的格局,但是由于总体仍处于平衡。
全文预览
