验结果支持模型的假设,即当股票预期收益率大于投资于股票以外其他资产的平均收益率时,增加的货币供应量更多的被资本市场所吸收,货币政策对于实际经济的作用是十分有限的;而当股票预期收益率小于投资于股票以外其他资产的平均收益率时,则是更多的货币供应量流入到实际经济部门,货币政策能有效的作用于实际经济;当且仅当二者相等, 商品市场、货币市场与资本市场同时达到均衡。魏永芬、王志强 n叼(2002)以上海综合指数的月收盘指数代表股票价格水平,以全国消费品零售总额代表消费,固定资产投资总额代表投资,选择样本区间为1992年1月至 2001年9月来检验股票价格的q效应,并检验上证指数与固定资产投资总额的关系。得出股票价格水平与消费水平之间有长期相关关系,与投资水平之间没有相关关系。也就是说,股票价格没有q效应。郭俊n刀(2005)认为当前我国股票市场传导货币政策的效率较为低下的主要原因在于我国货币政策的最终目标和中介目标己不适应经济发展要求,同时利率管制造成了我国金融资产间利率结构的形成机制极不合理,货币市场与股票市场分割且发展不平衡,股票市场自身又存在严重的功能缺陷。比较全面考察股票市场传导机制的有石建民n阳(2001)、易纲和王召n们(2002)、余元全口叼(2004)。他们认为,托宾效应、财富效应等考虑的只是局部均衡,是不全面的,应将股票市场因素纳入商品和货币市场中。股票市场一方面通过财富效应、资产组合效应、交易效应、替代效应等影响货币需求即对货币市场均衡的影响,另一方面是对产品市场均衡的影响,通过托宾效应、财富效应等影响投资和消费需求。易纲和王召(2002)借助模型分析发现,货币数量与通货膨胀的关系不仅取决于商品和服务的价格,而且在一定意义上取决于股市。当股市价格偏离稳态越来越远时, 经济运行将是不安全的。因而, 央行货币政策的制定虽然应该同时考虑股市价格和商品与服务的价格,但是央行
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