我国上市公司并购的股权定价分析

内部产权重组的行为。它是我国上市公司产权重组的特有形式,是由社会主义公有制经济形式所决定的。在上述三种上市公司并购方式中,由于第三种采用的是无偿划拨的方式,因此不在本文研究范围之列。而在上市公司股权的二级市场收购中,收购价格基本上是围绕市场股票交易价格确定的。因此,本文的研究对象主要是上市公司股权协议收购中的定价问题。 I.I.3公司并购的动因分析并购是企业的~种直接投资行为,如同其他经营活动一样,企业并购的根本动因在于利润最大化,这一根本动机是隐藏在作为根本动机表现形式的直接动因之下的。关于公司井购的动因分析,国外已经有大量关于这方面的文献。作者经过归纳,认为大多数并购动因都可以用效率理论和竞争优势转移理论加以解释。效率理论认为,并购可以带来企业问的协同效应,从而带来整体效率的提高。所谓协同效应,是指并购后企业的总体效益大于并购前企业独自经营的效益之和部分。【91协同效应主要通过管理协同、营运协同、财务协同和人才技术协同这四个方面来实现的。[101并购之后所产生的协同效应具体可表现为:目标公司经营管理效益的提高;规模经济和范围经济的实现;收购公司与目标公司优势能力的互补;较低资本成本的获得;人力资源与核心技术的融合等等。此外,对于采取多样化经营策略的企业来说,与内部增长的方式相比,外部并购方式可以使公司在较短时间内进入目标公司所属行业,缩短了投入产出时间,并同时获得目标公司的市场份额和现有资源,从而带来经营效率的提高。竞争优势转移理论认为,每个企业都有其竞争优势。波特在他的《竞争优势》中把其分为成本领先优势、产品差别化优势和集中于细分市场的优势;【111邓宁折衷理论则把它分为所有权特定优势、内部化优势和区位优势。【111从竞争优势分析企业并购,可以发现并购可以实现竞争优势的双向转移:一方面,并购企业的竞争优势向目标企业转移;另一方面,目标企业的竞争优势向并购企业转移。并购