付率 )Р这种分析方法在原有基础上考虑了股利支付率这一因素,?但是并未取得突破性进展。?美国波Р士顿大学滋维・博迪教授、 加利福尼亚大学亚历克斯・凯恩教授和波士顿学院艾伦・马库斯教授Р提出了将税收、利息费用因素引入杜邦模型的五因素杜邦模型体系:Р权益净利率 =(1- 税收负担率 )×(1- 利息负担率 )×销售报酬率×资产周转率×权益乘数Р该模型通过税收负担这个单独的因素较直接地反映企业所得税变化对权益净利率的影响程Р度并将分析得重点集中在财务费用指标上。?财务费用指标与资本结构的合理性有着直接的联Р系。资本结构合理的标志是在企业资金需要量一定的情况下企业价值最大而资金成本最低,Р因此,利息费用的高低及其对企业利润的影响作为反映企业资本结构是否合理的“预报器”?,Р告诫理财者对资本?结构进行优化研究,最终实现降低财务费用和风险,增加企业利润的目Р的。Р哈瓦维尼和维埃里提供了另一个修改的杜邦模型,?这一修改使得来自股东权益回报率的五个Р不同的比率相结合, 在他们修改的模型中他们知道依据公司财务报表编制的财务报告?(这对Р债权人和税务人是非常重要的)?对管理者做出经营和财务决策并不总是有用的。?他们将传统Р的资产负债表转变为管理性的资产负债表,?这是衡量公司经营决策对财务表现的更恰当的工Р具,这种重组的资产负债表使用投资资本的概念来取代传统资产负债表中的总资产和所有者Р权益,主要的区别是在短期流动资本账户上。资产负债表的管理使用一个净值称为“营运资Р本需求”作为投资资本的一部分,然后这些账户各自脱离于管理型的资产负债表。更详细的Р管理资产负债表超出了本文的范围,?但将会部分的举例说明。?修改后的真实杜邦模型如下所Р示:Р(?(Р(息税前利润 / 销售额) ×(销售额 /投资资本) × 税前利润 /息税前利润) × 投资资本 /股本)Р×(税后净利 / 税前利润) = 股权回报率
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