长期利润增长率为:菲利普莫里斯为14.75%,默克13.15%,辉瑞12.16%,可口可乐11.22%,IBM10.94%,宝洁9.82%,高露洁9.03%。标准普尔500指数表现最佳的20家原始企业平均长期增长率为9.7%。中国最优秀的几个企业自上市到2006年的复合增长率:万科35%,茅台34%,云南白药27%,伊利26%,张裕23%。虽然中国经济处于高速发展期,企业成长速度高于美国,但历史经验证明若以十年时间为周期,企业的复合增长率要高于30%仍然很困难,特别是对于一些已经上规模的企业来说,更是难上加难,长期增长率高于40%的企业更可谓凤毛麟角。因此,绝大部分股票常态市盈率不应该高于30倍。30-40倍基本上就是市盈率合理区间的极限。世界各国历史经验表明,30倍以上的市盈率水平通常都是不可持续的,美国几十年表现在最好的股票的市盈率没有超过27倍的。买入的股票PEG<1,当PE=30以上时,就要慎重考虑这个原则,市场不会总能维持现在的高市盈率水平,以常态来讲30倍市盈率已经相当高。市盈率超过40倍则无论多低的PEG都隐含了巨大的风险。因为持续高增长率越高,达到就越困难。万一预估出现错误,增长达不到预期甚至远远低于预期,那么下跌的空间将十分巨大。市盈率较低时,例如20倍以下,则可以适当提高PEG,基本面越优秀,例如优秀的消费股票茅台、张裕等,PEG可以定得越高,反之亦然。从PEG的角度衡量,巴老在买优秀消费类成长股的时候压根就没等到过PEG小于0.5,也就是我们所说的绝对低估,比如巴老买可口可乐在13到15倍PE左右,按其复合增长率,要等到绝对低估,要到PE9倍以下甚至六七倍,那他老人家恐怕与之无缘了,巴老的伟大就在于他老人家不是教条主义者,他运用安全边际更多的是在强周期性行业如中石油这类公司上做相对短期套利而已,而在消费类行业上,他其实是85%的费雪+15%的格雷厄姆。
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